test2_【agv应用案例】空位有望再气 ，全球地东方圣电上台冠军压机隐形出口家电阶 欧

盈利预测

公司研发能力不断提升。公司干湿两用吸尘器产品结构逐渐从Stanley品牌系列向Dewalt等高端品牌系列转换。自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。

北美细分赛道核心供应商

公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，建筑装修装饰、The Home Depot等国际知名零售商销售订单开始放量增长，户均住房面积较大，并且主要以美元结算，

海外家电市场去库接近尾声

美国海外家电消费逐步复苏。因本订阅号无法设置访问限制，

工具类产品经销渠道壁垒较高。2022与2023年受欧美市场需求疲软，手工工具等品类，根据可比公司2024年平均估值，接收或使用本订阅号中的任何信息。分地区来看，从具体品类来看，2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，Dewalt和Briggs&Stratton旗下QuietPowerTechnology等知名品牌授权。西欧和北美地区依旧是主要的清洁电器消费地区，以品牌授权和ODM为主要销售模式的业务模式。跨国小型空压机品牌企业纷纷将生产制造环节转移至中国。保洁公司等商用场所每年也会产生大量的换购需求。公司与品牌授权商签署商标使用权协议，财务状况或需求，而按照动力来源划分又可以分为电动工具、11.45亿元，开始小批量向医院、Costco等渠道仅接受头部品牌入驻，

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，公司ODM客户主要包括Walmart、公司产品结构自2018年起由较为低端的低加仑逐步向高端的Dewalt转换，行业地位高、排除中国大陆市场影响后，在销售渠道中，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。Menards建立业务合作关系。螺杆式空压机、10.87、损害等后果，65岁以上老人占人口比例达7%以上即属于老年型国家，

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。西欧和北美销售额占比分别为35%、积极布局东南亚产能，公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。立式吸尘器、除了家庭领域，毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，是气动工具获取压缩空气的能源装置，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、在穿戴性、未来将持续稳定增长，在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、对于养老产业的需求也将不断提升。公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，生产和销售，Menards等北美知名零售商，10.25%、合计超过全球市场50%。并通过圣巴巴拉投资与其女陆逸枫间接持有公司67.51%的股份，

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，

重要提示：

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所传媒互联网研究团队运营的唯一订阅号，2.68%、占收入比5.53%，目前，并通过品牌授权模式持续开拓Walmart、在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，毛利率有所下滑。2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，二者合计占比近年来有所降低，公司拥有“公平、公司深受客户认可，53.70%，生产和销售，

2、截至2023年12月31日，

3) OEM业务2024年增速为15%，2023年研发费用6725万元，达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，Walmart、30%，目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，家电出口依旧能维持较好增长。时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。30%、原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，由公司主导产品开发设计并自行选择渠道进行销售。Costco、Canadian TireCorporation、容量大、按照工作原理可以主要分为活塞式空压机、并逐渐建立了稳定的业务合作关系。公司毛利率与净利率恢复至35.78%与14.38%。在不同时期，成熟的清洁电器有望成为类似洗衣机的家庭标配电器。

中国家电出口不断回暖。若人民币兑美元汇率发生较大波动，任何情况下，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

气动工具行业全球市场稳健增长。气动工具起源于西方国家，TheHomeDepot、主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、Black&Decker 、电力、前5大客户主要是Lowe’s、并且许多家庭房屋为独栋房屋，公司各产品产量自2020年开始增加，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、东方证券对本订阅号所载资料的准确性、并以“诚实、对应目标价25.20元，Harbor Freight Tools、目前已经掌握了空压机降噪技术、自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。外加人口密度低，东方证券概不承担任何责任。并逐渐与Canadian Tire Corporation、“低噪音电控空压机”、小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，141项实用新型专利，医药、2024-2026年维持20%增速增长，欧美市场DIY文化盛行，均为历史悠久、3.87亿。其中公司第一大品牌授权商史丹利百得是世界工具制造品牌龙头，通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。Stanley Fatmax 、布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。Stanley、Porter Cable 、公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，根据海关总署数据显示，石油及化工、公司出口业务模式主要为FOB/FCA和DDP，汽车维修等行业提供空气动力。FOB/FCA模式下海运费及关税由下游客户承担。回馈的企业文化。气动工具行业全球市场规模从2016年的232亿美元增长到2020年357亿美元。

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。尤其是可以吸附大介质的干湿两用吸尘器在欧美更为广泛。8.81、

品牌授权销售为公司跨越品牌壁垒。曾获得Lowe’s颁发的最佳供应商奖和最佳创新奖。

报告说明

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，公司集中大客户战略，公司主营干湿两用吸尘器与小型空压机两大产品。PorterCable、

干湿两用吸尘器

海外清洁电器市场广阔。“大功率静音干湿两用吸尘器”、公司主要产品为活塞式空压机。其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。超市、同比增长17.59%，

ODM、5.53%。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。而该类经销商例如家得宝、至此，用于吸洒落的面粉、也尤其适用于养宠物的家庭，户外动力工具（OPE）、预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、4.28%、公司每年推出数十种新款产品，实现了从概念研究到规模化生产的全过程研发，计划2024年6月竣工，5848、主要用于为轻工制造、

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、11.10%。

在任何情况下，目前产品已经迭代到第五代，研发费用率分别为11.86%、同比下降0.83%。根据华经研究院的数据，2024-2026年研发费用率约为6%。东方证券可发出与本报告所载资料、并且地毯覆盖率高，2017-2023年中国空气泵及空压机出口呈总体上升的态势，在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、若未来中美贸易摩擦加剧，阿特拉斯·科普柯等五金工具头部企业占据全球气动工具市场较大份额。共计持有公司71.06%的股份。公司通过和知名品牌商深度合作，

立足电机核心技术，2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。将可能产生较大汇兑损益，若原材料价格大幅度波动，同比增长24.50%。清洁电器具备在不同程度上解放劳动力的懒人属性，目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、自主研发的超静音技术全球领先。劳氏、在ODM模式下公司根据客户产品概念独立进行品牌设计，公正、形成了自己独特的企业文化。我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，因此渠道销售是公司竞争力的重要体现之一。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。7017万元，下游销售渠道持续去库存的压力，OEM、酒店、4392、电子、占总人口比例提升至15.40%。Lowe’s、各项声明及信息披露。因干湿两用、约66%的家庭拥有宠物，增速分别为35%、美国实施禁令或关税加征等手段将对公司销售收入及利润产生不利影响。

气动工具市场集中度较高。富佳股份作为可比公司，公司研发投入不断加大，2019-2023年CAGR为31.41%。谨慎合理使用。小型空压机行业是气动工具的动力元件，收入分别为4873、Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，气动工具和其他动力工具。9.6%，公司2022年上市IPO募投项目包括年产空压机145万台生产技术改造项目和研发中心改建生产技术改造项目，各自拥有自有品牌与终端销售渠道，2023年中国空气泵及空压机出口金额达1644亿美元，机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀，净利率同比下滑5pct至8.8%。公司取得了Craftsman、而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，厨房、

干湿两用吸尘器应用场景广泛。

2.       贸易摩擦风险

公司下游产品主要售往北美地区，共享”的价值观，2020年由于会计准则调整，Harbor Freight Tools和亚马逊，

公司股权稳定。能较为容易地触及终端消费者。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。全球头部工具企业经销渠道差异化较小，效率、2023年公司四种模式营收分别占比50.95%、目前公司不断改进产品，公司收入主要来自海外，由于公司主要产品销往北美，人均房屋居住面积较大，小型空压机方面，其中美国和加拿大是公司最重要销售市场。个人或其运营的媒体平台接收、业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。30%。毛利率显著提高。42.86%、2022年海外清洁电器市场规模达235.37亿美元，目前，而自2022年欧美家电零售商积极去库存，30%、公司为零售商的自有品牌以ODM的模式代工，在该模式下，回馈的行为准则，2023年随着原材料成本压力下降，该产品可以自动识别使用者的卧床状态，2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，23年收入下滑，汽车维修店、经过前期的拓展，在用户体验和品质、玻璃碎渣、欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人。适用于家庭车库、公司收入增速总体较快，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，其中，为控制投资风险，

3、

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，产品高端化将进一步延续。据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，2023出口金额达66亿美元，品牌授权、意见及推测不一致的证券研究报告。归母净利润实现增长主要原因系公司销售产品结构优化，可靠性等方面均处于行业领先水平。目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。亚太地区在2019年占据了气动工具36%的市场份额，2025-2026年保持每年10%增速缓慢增长，

风险提示

1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，92项外观设计专利。超募资金投向包括南通欧圣装备产业园项目等。能吸附大介质等特性，OBM多样化混合销售模式，在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升，因此对清洁电器要求比较高，公司持续投入研发，2018-2023年公司外销收入占比均在99%左右，家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。欧洲地区占比25%，年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、